推荐信息:
评论
频道
您的位置:首页 > 评论 > 名家专栏 > 正文

高凤勇:中国私募股权投资机构必然被新三板改变

2018-01-11 10:12:03 来源:网络 浏览: 评论: [ ]

  前言:本文为新三板文学社高凤勇先生作品9~1~7~财~经~网。高总作为私募股权人一直不断强调私募股权投资机构应该充分重视新三板,下面高总就来谈谈究竟是什么原因。

  专栏 | 高凤勇:中国私募股权投资机构必然被新三板改变

  高凤勇

  作者简介:力鼎资本创始合伙人、CEO,滦海资本董事长,主导过探路者(行情300005,诊股)、天壕环境(行情300332,诊股)、中科金财(行情002657,诊股)、冠昊生物(行情300238,诊股)等多家的投资。中国海诚(行情002116,诊股)、长城影视(行情002071,诊股)独立董事,南开大学专业硕士导师。


  以下为正文:

  新三板在很多老牌私募股权投资机构里被认为是丑小鸭,没有得到应有的重视,、人员都没有相应配置,关注新三板并投入研发精力的机构更少。

  私募股权投资机构应该重视新三板

  我觉得私募股权投资机构应该高度重视这个,理由至少有二:

  1、新三板是最显性的拟投资标的池;

  2、新三板的出现改变了私募股权机构以往的投、管、退业务模式。

  我曾经画出过资本市场图谱,私募股权投资机构主要是在未上市的公司中寻找可投资标的,新三板是这些标的中最显性的池子。

推荐阅读:江瀚:租房落户一锤定音 中国房地产的巨变开启?

  专栏 | 高凤勇:中国私募股权投资机构必然被新三板改变

  虽然新三板的挂牌数量相比未上市公司要小很多,但是一万多家的挂牌量已经是海量,更要强调的是,这一万多家企业是比较透明公开的,基本的经营情况、财务数据、以及联系方式非常明确,又经历过基本的规范。

  在新三板没有出现之前,如果有家机构对同行说:我有一个企业数据库,里面有上万家企业的经营数据,而且我们随时能找出这家公司的联系方式,那我们一定会认为这家机构真牛,太有竞争力了。今天9~1~7~c~j~c~o~m。三板把这个免费数据库呈现给大家的时候,大家居然都没人关注了。

  我们不排斥自己的投资经理还有机会通过人脉接触到非三板的优质企业,但是这终究是个案,无法系统,也无法复制。

  如果一个投资经理在三板上不能挖掘到标的,我甚至认为他的人脉资源也无法在三板外找到目标,因为他所谓的人脉大概率跟在三板是重叠的。

  私募股权投资机构进军新三板要做很多改变

  私募股权投资机构的业务包括募投管退,三板的出现会改变私募股权投资机构的退模式。

  专栏 | 高凤勇:中国私募股权投资机构必然被新三板改变

  目前参与三板投资的机构有二级市场机构转型而来的,也有传统私募股权投资机构转型而来的,总体上来说,三板市场偏场外市场的投资和交易特点,使私募股权投资机构转型相对更容易一些

  但即便如此,私募股权机构也应该应对三板的新特点做大量的改变。

  投资方面,由于企业已经挂牌并连续披露了信息,所以尽职调查应该做基本的改变。我们之前通常模式是签署保密协议,提供尽调清单,清单中包含大量的基础内容。而三板挂牌后,很多清单中的内容是公开的、非保密的推荐www.917cj.com

  投资经理应该先对公开信息进行认真研究,再带着问题到企业核实、询问、调查。

  没有挂牌三板之前,私募机构比拼的是对企业全方位的信息对称,挂牌三板之后,私募机构比拼的是公开信息以外的信息对称,这一点其实对大家的要求不低。但是很多机构并没有认知到这一点。

  投资中的交易方式也大大丰富。原来对企业的投资是以认购企业增发股份为主。

  但是好企业的定增份额往往有限甚至根本没有增发行为,三板挂牌后,一些老股东的股份开始松动,大量的投资机会来自于受让老股东持有的股份,更为极端的情况下,定增和批量受让老股东的价格高于市场交易价格,此时直接在二级市场买入也是个好选择,当然,随着三板流动性的增加,二级市场交易的手段应该越来越多地被采用,在受让老股和二级交易的模式下,投资决策的要件、交易岗位的设置、交易本身风险的防范都需要考虑。

  投资交割模式发生变化。我们之前的增资协议,就交割、过渡期常有具体约定,以防范交割风险。现实中也确实发生过工商过户遭遇困难的情况917财经网。三板的交割要更为透明安全,无论是认购定增,还是通过交易方式受让老股,都是通过股转系统进行高效执行,安全保障了许多,因此,很多原来的协议条文可以省略和删除。在增资和受让大股东的模式下,原私募投资协议的很多保障内容还可以参考,但是在受让非大股东股份以及二级市场交易取得股份的模式下,能否安排、如何安排大家熟知的回购条款、估值调整条款都面临挑战,如何在没有这些条文保障的前提下寻找安全边际,对私募机构是个考验。

  最最重要的,三板经过几年的,自身已经出现了分层次的估值体系,这个体系既不同于A股二级市场,又不同于私募股权熟知的经验数据,你不服从这个体系,好项目就不容易获得,服从这个体系,又有大量的新问题,所以,研究和分析三板特有的估值体系,就成了私募股权机构投资三板必须的任务。

  投后管理是投资机构的一个重要工作,在没有挂牌三板的情形下,投资经理和投后经理需要按时向企业索取经营数据,跟踪企业经营情况,及时预警或者采取措施保全。

  挂牌三板后,企业的这类行为更加透明,引入了包括主办券商、会计师、股转系统在内的社会监督,信息会持续披露,大大减轻了投后经理的简单劳动,可以把精力投入到更深层次的投后工作。

  同时,由于挂牌公司信息披露义务增加,很多原来大家执行不够严格的董监事会的召开和决议都会被严格执行,如何保障自身的合法权益,又能高效履行信息披露义务,是投资机构和被投资企业都应该研究的课题。当然,由于是挂牌的公众公司,企业也会抵制股东提前获得会计信息的行为,这也应该得到理解。

  在退出层面,之前投资机构主要愿意推动的IPO退出,在挂牌三板之后遭遇到了一些挑战,因为中介机构掌握标准原因,新三板披露的信息可能会更IPO有挺大的差异,如何在允许的范围内把差异调整到可被发审委认可的程度,对中介机构来说是挺细的技术活。很多企业摘牌整理变成无奈之举,所以投资机构要意识到很可能遭遇到这个挑战9~1~7~c~j~c~o~m

  如果企业离IPO还比较远,投资机构要学会主动出击,在三板寻找投资机构接盘或交易机会变现。学术上大家都知道有场外市场场内市场差异,在我看来,场内场外最大的去别就是场内市场在正常交易的时候不需要主动寻找对手,根据随行就市的价格敲键盘即可。

  而场外市场的大额交易都需要自己寻找交易对手,敲键盘只是交易手段而已。所以,成立三板投资机构联盟,大家互通有无,你进我退、你退我进,是非常有必要的。

  总之,三板的流动性是需要主动创造的,被动等待前景黯淡,这是投资机构需要补上的新课程。

     本文转载自“新三板文学社”,本文由平台/作者授权917财经网网站发布,未经授权,请勿转载。如果您有干货观点或文章,愿意为广大投资者提供最权威最专业的参考意见。无论您是权威专家、财经评论家还是智库机构,我们都欢迎您积极踊跃投稿,入驻917财经网网站名家专栏。
邮箱地址:mingjia@917cj.com,咨询电话:010-83363000-3477917财经网。期待您的加入!

更多推荐:
>>> 科大国创:股东雅弘投资拟减持不超6%股份
>>> 深南电路:关于使用募集资金置换预先投入募投项目自筹资金的公告
>>> 2月1日午后主力巨资出逃四大板块(附股)
>>> 韩国司法部将同其他部门讨论 关闭加密货币交易所法案
>>> 大商所实施农民收入保障计划

通过键盘前后键←→可实现翻页阅读
0% (0)
0% (0)
文章来源网络,版权归属原作者,未注明作者均因传阅太多无从查证。本站为公益性非盈利网站,在本网转载其他媒体稿件是为传播更多的信息,此类稿件不代表本网观点。如果本网转载的稿件涉及您的版权、名益权等问题,请尽快与我们联系,我们将第一时间处理!

我要评论

评论 ( 0 条评论)
网友评论仅供其表达个人看法,并不表明917财经网立场。
最新评论

还没有评论,快来做评论第一人吧!

热门标签最新更新随机推荐

谈股论金经济时评产业观察民生杂谈外媒看中国汇金网

  • 程丹:资本市场监管大年下的变局和重塑

    2017年是资本市场的监管大年,这是一个具有深刻意义的转折点,证监会针对资管行业、公募、新三板、中介机构等出台了一系列监管政策,标志着以金融创新、资管繁荣为特征的金融扩张周期迎来分水岭。2018年,在金融防风险和经济下探的多重背景下,资本市场如何在延续股指稳定与监管趋严的政策取向中获得平衡,如何在推进市场改革的过程中兼顾参与各方的利益,无疑将考验监管层的智慧,也将决定未来很长一段时期资本市场的秩序

  • 詹晨:并购重组市场急需遏制新股高溢价怪象

    随着对兼并重组、突击增长等“保壳”手段的监管加强,近年来市场上“炒壳”热情有所下降,“壳”资源态势明显。然而,新股高溢价的怪状不改,并购重组最大难题依然难解。2017年并购重组委共召开了78次会议,审核了169家企业重组案例,通过率逾93%。上市公司并购重组数量的明显下滑,重要原因就是壳价值贬了,但卖方心态还是没有变化,依然希望把壳卖出高价,交易自然难成。另一方面,2017年以来IPO审核进程加快

  • 媒体:17家银行扎堆排队IPO透露什么信号

    一大波银行的IPO申请正在排队,并且已经进行了预披露。1月10日,哈尔滨银行(港股06138)、青岛农商行和苏州银行进行了预披露;1月9日,青岛银行(港股03866)和威海市商业银行进行了预披露;1月5日,重庆农商行进行了预披露;去年12月29日,厦门农商行进行了预披露;去年12月12日,长沙银行进行了预披露;去年12月1日,厦门银行进行了预披露。而早些时候,包括郑州银行(港股06196)、浙商银

  • [奇闻录] 中美前十大公司对比 银行VS科技

    大家好,欢迎大家来到由917财经网网站推出的上市公司奇闻录,我是鲍方。今天又是个好日子,A股九阳神功练成在即。同时,茅台市值即将破万亿,在这个时候,看看中美最大公司10家公司会发现很有趣的结果。很多人可能知道,我们大A的前十大公司都是谁呢?5个银行,四大行+招行。两桶油,石油石化,两个保险,平安人寿,还有一个白酒,贵州茅台(行情600519,诊股)。也就是银行股半壁江山,资源股保险股各20%,留一

  • 违约潮爆发!11%的高收益产品可能本金都拿不回

    才刚刚进入到2018年,猫哥隐隐嗅到了一股危险的味道,各种“违约”不期而至。比如,大连机床集团又双叒叕违约了。1月8日,大连机床集团发布公告称,其2016年度第一期中票“16大机床MTN001”应于2018年1月14日(遇节假日顺延到2018年1月15日)兑付利息,由于公司已经于2017年11月10日被大连市中院依法裁定进入重整程序,“16大机床MTN001”利息偿付存在不确定性。现在距离付息日还

  • 肖子坤:全球掀起紧缩浪潮 英镑/美元面临诸多挑战

    2017年英镑/美元上涨了9.33%,当然,在这期间美元表现疲软成为这波涨势主因之一。迈入2018年,由于汇价持稳于重要支撑心理关口1.3500上方,未来英镑/美元的涨势可能持续。日图上显示汇价继续交投于始于去年3月低点的上行通道,目前处于通道的中间阻力附近,在先前的阶段性高点获得支撑。尽管去年英镑/美元走高,但其上升路径面临诸多挑战。过去不同阶段汇价曾陷入较为混乱的局面,未来两个货币的基本面可能

  • 黄家章:IPO常态化输送源头活水 长期利好中小创

    国际律师事务所贝克·麦坚时去年12月18日发布的数据显示,2017年全球IPO数量已达2007年以来的最高水平。其中,深交所以202笔IPO数量摘得全球第一名,成为全球最繁忙的交易所;紧随其后的是上交所,共完成195笔交易(同比增长61.2%);第三是港交所,共完成149笔交易(增加26.3%)。具体探究深交所这202笔IPO,因为深圳主板不扩容,全部直接涌进了中小板和创业板。其中,创业板又占了1

  • 朱昂:公募基金产品有望成为未来新刚需

    中国公募基金行业从1998年起步,到了2018年,已经正式步入第二十个年头。最近两年以来,A股市场已经出现了一些值得关注的变化,比如估值和成交量的“美股化”特征,其特征是2017年机构投资者有明显的超额收益——公募基金收益率最高,私募基金收益率其次,而大部分个股是下跌的,散户也是亏钱的。这样一些迹象是否预示着中国资产管理行业新一轮的春天即将到来?身为资产管理行业生态圈中的小小一分子,有时候也需要停

  • 朱邦凌:价值毁灭型公司是市场新毒瘤

    在监管部门的多次催促下,乐视网(行情300104,诊股)债务危机的解决有了初步进展,滞留美国不归的贾跃亭委托妻子甘薇等人全权处理乐视债务问题。新年一周之后,乐视商城核心优质资产以9290万元的作价抵债给新乐视智家,同时出售8.07亿港元酷派股份。至此,乐视的“烧钱模式”正式变为“还钱模式”,乐视正在为过去疯狂的“烧钱模式”还债。甘薇“替夫还债”,即使能还清债务,但能还给投资者一个崭新的乐视吗?乐视

  • 以制度创新为突破口 让好企业尽快上市

    ■一帆日前,中国证监会党委委员、主席助理张慎峰在北京市中关村科技园区调研座谈时提出,把好企业留在国内、让好企业尽快上市、让融资者得到更快发展、让投资者得到更多回报,应当成为市场各方努力追求的共同目标,为建设资本市场强国注入满满正能量。“把好企业留在国内让好企业尽快上市”被做成新闻标题,成为市场上流传的金句。其实,这句话更像是一问一答,如何把好企业留在国内?——让好企业尽快上市。事实上,经过27年的