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券商评级:沪指10连阳 7股望受关注

2018-01-12 13:32:13 来源:917财经网 浏览: 评论: [ ]

  富安娜(行情002327,诊股):精耕细作的艺术家纺龙头 打开定制家具新空间

  类别:公司研究机构:国海证券(行情000750,诊股)股份有限公司研究员:谭倩日期:2018-01-11

  受益于家纺行业的回暖以及集中度的提升,龙头显著受益9_1_7_c_j_c_o_m。家纺行业是从2016年年底初见复苏拐点的,直到2017年复苏趋势得到了进一步的确认,细分2016年行业内1916家家纺企业的业绩增长情况,可以发现54%的家纺企业收入增速呈现下滑趋势,46%的家纺企业收入增速呈现提升趋势,对应行业平均增长水平5.62%来看,富安娜和罗莱基本保持8%-10%的收入增速,显著高于行业平均水平3-5个点。在业内业绩分化差距逐渐拉大并且龙头收入增速领先优势较为突出的情况之下,可以说明家纺行业的品牌集中度正在持续提升,并且我们认为此轮品牌集中度提升的背后还是受到强需求复苏的支撑,主要需求包括:百货渠道复苏、商品房销售面积增速的持续提升、酒店的加速、居民功能性消费支出的提升、婚庆需求的相继释放以及二胎政策的有效拉动。这个是我们看好整个行业的长逻辑。

  坚持优化和调整线下销售渠道,线上坚持多平台导流共同发力。公司自2016年12月开始实施加盟转直营计划,因此对2017年上半年主营业务收入和净利润增速造成较大影响,但2017年8月份之后渠道调整的正面效果开始逐渐显现,抵消2017年第一季度、第二季度因渠道调整所带来的负面影响。此次加盟转直营的渠道调整给线下销售增速的提升注入新活力,尤其像沈阳、合肥、郑州等省会城市转直营之后均取得较好的增长,对应北区今年10月份直营销售的增速已提升至44%,南区加盟销售增速已提升至29%以上,11月线下销售的平均增速已超过20%,再结合2018年20家直营门店的开店计划,可以预期未来新店和同店将共同增长。此外结合线上销售增长情况来看,截止2017年第三季度,线上的收入占比已经超过28%,增速接近40%,目前已成为公司业绩增长的主要动力,线上业务的快速增长主要和天猫平台的稳健增长、京东和社交平台的迅速增长有关。未来,随着线下门店的持续调整、直营门店的持续扩张、小店换大店的终端形象升级改造以及线上多渠道流量的持续导入,在整个行业呈现趋势性回暖的情况之下,龙头受益将格外明显9+1+7+财+经+网

  家居业务生产线安装完毕,直营店陆续铺开有望推动未来业绩新增长。从生产方面来看,公司投入1.4亿元引入三条德国豪迈全自动化家具生产线,分别在深圳龙华、江苏常熟以及广东惠东。其中2016年底深圳龙华第一条生产线安装调试完毕,2017年上半年江苏常熟及惠东基地设备安装也已经完成。从渠道布局方面来看,2016年7月富安娜美家首家旗舰店在深圳南山总部开设,11月深圳民治店亦开始试营业,2016年总部旗舰店及民治店合计销售已接近3000万元。2017年,已有8家直营店落地,2018年将陆续完成20家美家直营门店的落地工作并计划面积较大的家纺加盟店开辟美家产品陈列及导流区域,从而推动家居业务收入的快速增长。可以预期,未来富安娜的家纺与家居业务将两翼发展,协同效应将逐渐显现并且能提供新的业绩增长点。

  股权激励到位,经销商增持计划彰显信心。富安娜的人才发展战略强调从利益共同体向事业共同体转变,即通过资本市场的平台,对员工进行持续的股票激励计划原文www.917cj.com。截止目前,公司已经实施了包括一期原始股、两期期权、两期限制性和一期员工持股计划在内的六次股票激励计划,充分调动了员工积极性。此外,2017年11月11日富安娜受到部分经销商的持股意向函,基于对公司未来持续发展的信心,部分经销商拟与相关专业管理机构签订管理协议,计划增持不超过公司股本总额5%的股票,由此体现了经销商渠道对公司未来发展具有较强的信心。

  盈利预测和评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.55元、0.68元、0.79元,对应的PE分别为18.88、15.45、13.30倍。未来看好公司在家纺行业持续回暖及品牌集中度持续提升的情况之下,线上和线下收入增速提升以及2018年以后家居业务板块放量之后所带来的业绩新增长。此外,公司股权激励到位,经销商增持彰显对公司未来业务发展的信心。因此,给予“买入”评级。

  风险提示:原价格上涨、渠道库存积压、开店增速不及预期、单店销售收入低于预期、家居业务扩张情况低于预期。

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  桃李面包(行情603866,诊股):产品提价销售区域持续扩张 四季度业绩超预期

  类别:公司研究机构:西南证券(行情600369,诊股)股份有限公司研究员:朱会振,李光歌日期:2018-01-11

  事件:公司发布2017年度业绩快报,全年实现收入40.8亿元,同比+23%;归母净利润5.1亿元,同比+18%来自917cj.com。其中四季度单季实现收入11.2亿元,同比+21%;归母净利润1.6亿元,同比+41%。公司四季度业绩超预期。

  部分产品提价,新市场开拓持续进行,收入规模稳定增长。公司销售收入维持20%以上的增速,(1)得益于桃李在东北、华北等优势区域消费者粘性较强,公司于2017年7月对成熟市场部分产品提价,最高提价幅度达10%左右,平均提价幅度在3%左右;(2)公司大力开拓华南市场并且不断提高在外埠市场的渗透率,销售终端持续增加;(3)不断强化营销渠道,凭借高效的配送队伍管理和优质的服务质量,凸显竞争优势,提高渠道把控力及市场份额。未来随着重庆工厂、天津工厂陆续投产,以及公司在华南、华东等地市场逐渐成熟,量价齐升还将继续,收入也将维持高速增长。

  提价叠加产品结构升级,盈利能力持续提升。公司四季度单季归母净利润增速远高于收入增速,主要由于提价和产品结构升级带来毛利率提升,使得第四季度净利润率达到14%(同比提升2个百分点)。公司高毛利新产品“天然酵母面包”、“焙软吐司面包”等销售情况良好,今年11月份又推出“吟酿”高端切片面包,高端产品占比不断提升拉动公司毛利率持续提升;另一方面成熟市场均价提升对毛利率拉动也较为明显www.917cj.com。随着公司新产品销售规模不断增长以及在新市场的品牌影响力逐步增强,未来产品均价及盈利能力仍有上涨空间。

  区域扩张持续进行,产能释放在即,成为中国面包第一品牌指日可待。目前桃李已在15个区域建立了生产基地。华东、华南、华中地区正处于培育期,市场空间可观,有望为公司的长期增长打开空间。天津、重庆工厂产能释放在即,武汉工厂处于建设期,为公司区域扩张提供保障。凭借其产品、品牌和渠道优势的积累,公司有望逐步攻克华东、华中、华南等新市场,打开成长空间,持续提高销售规模和市场份额。

  盈利预测与投资建议。考虑到公司盈利能力明显提升,略微上调盈利预测,预计2017-2019年收入分别为40.8亿元、50.5亿元、62.6亿元,归母净利润分别为5.2亿元、6.6亿元、8.5亿元,对应动态PE分别为39倍、30倍和23倍9 1 7 c j c o m。公司目前成长性良好并且未来发展空间较大,同时也是短保面包行业龙头公司,给予2018年35倍PE,对应目标价49元,维持“增持”评级。

  风险提示:食品安全风险,原材料价格上行风险,新市场开拓低于预期风险。

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